Совет директоров Банка России 11 сентября оставил ключевую ставку на уровне 14% годовых. Это решение отражает реакцию регулятора на усиливающееся ценовое давление, которое в последние месяцы достигло 5-6% в годовом выражении (в пересчете на устойчивый рост цен). Основной причиной скачка инфляции названо временное выбытие производственных мощностей в отдельных секторах экономики.
По оценкам регулятора, устойчивый рост цен, в годовом пересчете, ускорился до диапазона 5-6%. Основной причиной этого явления стало временное сокращение производственных мощностей в ряде отраслей. Банк России прогнозирует, что по мере устранения этих временных факторов и при условии сдержанного совокупного спроса, темпы устойчивой инфляции вновь начнут снижаться.
Анализ текущей ситуации
В июле текущий рост цен с поправкой на сезонность достиг 11,6% в годовом выражении, что значительно выше среднего показателя в 5,3% за второй квартал. Базовая инфляция также показала рост до 7% (против 4,6% в предыдущем квартале). Существенное влияние на ценовую динамику оказали волатильные компоненты, в частности, моторное топливо и плодоовощная продукция.
Инфляционные ожидания населения и бизнеса остаются на повышенном уровне, что создает препятствия для устойчивого замедления роста цен. В то же время, на рынке труда наблюдается постепенное снижение напряженности: дефицит кадров сокращается, а рост зарплат замедляется, сближаясь с темпами роста производительности труда, хотя разрыв между ними все ещё велик.
Денежно-кредитные условия и риски
Текущие денежно-кредитные условия характеризуются как умеренно жесткие. Несмотря на это, кредитная активность, особенно в корпоративном секторе, в последние месяцы была повышенной.
На среднесрочном горизонте проинфляционные риски преобладают над дезинфляционными. Ключевые угрозы связаны с возможным дисбалансом между спросом и предложением, а также с сохранением высоких инфляционных ожиданий. Риски также исходят от опережающего роста зарплат и ухудшения глобальной экономической ситуации на фоне геополитической напряженности.
Бюджетная политика
Базовый сценарий Банка России предполагает постепенное обнуление структурного первичного дефицита бюджета к 2029 г.. Однако, если новые бюджетные проектировки, которые будут представлены в октябре, предусмотрят более высокий дефицит, регулятору может потребоваться проведение более жесткой денежно-кредитной политики для достижения своих целей по инфляции.
Прогнозы и дальнейшие шаги
Будущие решения по ключевой ставке будут напрямую зависеть от фактической динамики инфляции, инфляционных ожиданий и анализа рисков, исходящих как от внутренней, так и от внешней конъюнктуры. Согласно базовому сценарию, проводимая денежно-кредитная политика приведет к годовой инфляции на уровне 6-7% в 2026 г. Ожидается, что в 2027 г. инфляция вернется к целевому показателю в 4,0% и будет оставаться на этом уровне в дальнейшем.